Dell Technologies (NYSE: DELL) — это не обычные акции технологических компаний, о чем свидетельствует тот факт, что акции по-прежнему торгуются намного выше допандемических уровней.Dell, возможно, не растет такими же темпами, как ее технологические коллеги, но компания получает хорошие доходы по GAAP и выкупает свои дешевые акции.Медленный рост, вероятно, лучший результат, на который инвесторы могут надеяться в будущем, но этого может быть достаточно, чтобы оправдать значительное многократное расширение в сочетании с двузначной доходностью, которой может быть достаточно, чтобы получить прибыль выше рыночной.Поскольку компания публикует отчет о прибылях и убытках в понедельник, 21 ноября, низкая оценка акций делает их хорошей покупкой до пресс-релиза.
Dell на 30% ниже своего исторического максимума, установленного ранее в этом году, но все еще на 80% выше допандемического уровня.
Во многом эти высокие показатели были обусловлены огромным прогрессом, достигнутым в снижении долгового бремени.В последний раз я рассматривал акции DELL в июле, когда рекомендовал их к покупке из-за их низкого отношения цены к прибыли.С тех пор акции упали на 11%, что сделало ценностное предложение еще более заманчивым.
В последнем квартале общая выручка Dell выросла на 9%, а операционная прибыль без учета GAAP выросла на 4%.Однако общий рост не говорит обо всем.Группа клиентских решений (подразделение ПК) сообщила о стабильном росте выручки на 9%, но на телефонной конференции Dell отметила, что макросреда значительно ухудшилась с момента последнего комментария в мае, но также отметила, что им удалось компенсировать более слабый спрос. влияя на более высокие средние цены реализации и улучшения цепочки поставок в обработке запасов.Компания не может извлечь выгоду из таких взаимозачетов.
Dell завоевала долю рынка ПК в 34 из последних 38 кварталов и в настоящее время лидирует на рынке ПК для бизнеса.
Примечательно, что группа «Инфраструктурные решения» росла быстрее благодаря более высокой марже в этом бизнес-сегменте.
Несмотря на среднегодовой темп роста Dell всего на 6% с 2019 года, компании удалось сократить чистый долг на 37,4 млрд долларов, снизив леверидж до 1,7-кратного отношения долга к EBITDA.
Руководство сделало возврат денежных средств акционерам приоритетом при распределении капитала и выплачивает ежеквартальные дивиденды и выкупает акции.В течение квартала компания выкупила акции на сумму 608 миллионов долларов и намерена вернуть акционерам до 60% свободного денежного потока (исходя из примерно 100% чистой прибыли, конвертированной в свободный денежный поток).
Забегая вперед, Dell ожидает, что общий доход снизится на 8% по сравнению с прошлым годом, что отражает сохраняющийся слабый спрос и, вероятно, неспособность компенсировать это повышением цен.Dell ожидает, что прибыль на акцию будет стабильной по сравнению с прошлым годом из-за влияния выкупа акций и большего вклада вышеупомянутого бизнес-подразделения ISG с более высокой маржой.
Учитывая череду разочаровывающих отчетов о доходах в сфере технологий, неудивительно, что аналитики понизили оценки прибыли на акцию за последний квартал, хотя консенсус-прогнозы по-прежнему предполагают, что прибыль не по GAAP является рекомендацией.
Потенциальные акционеры должны понимать, что Dell не собирается обеспечивать темпы роста на 20-30%, типичные для акций технологических компаний.Однако, в отличие от типичных акций технологических компаний, Dell зарабатывает в соответствии с GAAP и торгуется с однозначными мультипликаторами прибыли.
Руководство ожидает роста прибыли на акцию на уровне 6% в долгосрочной перспективе, исходя из годового роста выручки от 3% до 4%.Акции торгуются по цене, в 6,3 раза превышающей прибыль, но цель руководства состоит в том, чтобы просто вернуть акционерам до 60% прибыли за счет дивидендов и выкупа акций.Это означает, что доход акционеров в размере около 9,5% и прогноз роста доходов от 3% до 4% должны быть достаточными для получения двузначной прибыли.Но это при условии, что не будет многократных расширений, и я подозреваю, что со временем акции следует переоценить, поскольку компания продолжает выкупать акции такими агрессивными темпами.Кроме того, снизив левередж до целевого соотношения долг/EBITDA на уровне 1,5x, руководство может иметь больше гибкости в использовании нераспределенных денежных средств для других целей. В то время как руководство, похоже, больше сосредоточено на использовании избыточных денежных средств для слияний и поглощений, я надеюсь на более агрессивный выкуп акций и на слияния и поглощения, которые будут иметь место только после переоценки акций. В то время как руководство, похоже, больше сосредоточено на использовании избыточных денежных средств для слияний и поглощений, я надеюсь на более агрессивный выкуп акций и на слияния и поглощения, которые будут иметь место только после переоценки акций. В то время как руководство, похоже, больше сосредоточено на использовании избыточных денежных средств, связанных со слияниями и поглощениями, я ожидаю более агрессивного выкупа акций и слияний и поглощений, которые будут иметь место только после переоценки акций. Хотя руководство, похоже, больше сосредоточено на использовании избыточных денежных средств для слияний и поглощений, я ожидаю более агрессивных выкупов и слияний и поглощений только после повышения стоимости акций.Я считаю маловероятным, что компания, которая выкупает около 6% своих акций в год, торгуется с прибылью, в 6,3 раза превышающей ее прибыль, и это мнение значительно возрастает, если компания выкупает целых 14% своих акций в обращении в год. .Я мог видеть переоценку акций с 10-12-кратной прибылью, что подразумевает потенциал роста более чем на 60% только за счет многократного расширения.Этот множитель поставил бы ее в один ряд с другими признанными технологическими компаниями, такими как Cisco (CSCO) и Oracle (ORCL).
Каковы основные риски?Во-первых, рост, вероятно, выйдет за пределы диапазона от 3% до 4%.Медленно растущие компании давно опасаются, что рост в конечном итоге угаснет и станет отрицательным. Другой риск заключается в том, что руководство использует баланс для финансирования амбиций по слияниям и поглощениям. Другой риск заключается в том, что руководство использует баланс для финансирования амбиций по слияниям и поглощениям. Еще один риск заключается в том, что руководство будет использовать баланс для финансирования амбиций по слияниям и поглощениям. Еще один риск заключается в том, будет ли руководство использовать свой баланс для финансирования амбиций по слияниям и поглощениям. Я рассматриваю путь к многократному пересмотру рейтинга как зависящий от более низкого кредитного плеча и более агрессивной программы обратного выкупа акций, но инициатива по слияниям и поглощениям, основанная на долговых обязательствах, будет работать в противоположном направлении и, возможно, заставит акции продолжать торговаться с дисконтными мультипликаторами. Я рассматриваю путь к многократному пересмотру рейтинга как зависящий от более низкого кредитного плеча и более агрессивной программы обратного выкупа акций, но инициатива по слияниям и поглощениям, основанная на долговых обязательствах, будет работать в противоположном направлении и, возможно, заставит акции продолжать торговаться с дисконтными мультипликаторами. Я считаю, что путь к многократному пересмотру рейтинга зависит от более низкого кредитного плеча и более агрессивной программы выкупа акций, но инициатива по слияниям и поглощениям, основанная на долге, будет работать в противоположном направлении и, возможно, заставит акции продолжать торговаться с дисконтными мультипликаторами. Я думаю, что путь к множественным пересмотрам рейтингов зависит от более низкого левериджа и более агрессивной программы выкупа акций, но программа слияний и поглощений, основанная на долговых обязательствах, будет иметь противоположный эффект и, вероятно, сохранит акции, торгующиеся с дисконтированным мультипликатором.Также стоит упомянуть, что риск «захвата» возникал и раньше.В частности, существует риск того, что цена акций упадет и генеральный директор Dell попытается купить акции по более низкой цене, разочаровав акционеров, купивших по более высокой цене.
Я по-прежнему считаю, что акции DELL следует покупать перед лицом технологического краха, хотя вышеперечисленные риски снижают их стоимость.
Акции роста рухнули.Когда вы его покупаете, улицы полны крови, и никто не хочет его покупать.Я предоставил подписчикам Best of Breed Growth Stocks список Tech Crash 2022, и вот мой список того, где можно купить во время Tech Crash.
Джулиан Лин — старший финансовый аналитик.Джулиан Лин управляет Best Of Breed Growth Stocks, исследовательской службой, которая раскрывает высокие убеждения будущих победителей.
Раскрытие информации: у меня/нас есть прибыльная длинная позиция по акциям DELL за счет владения акциями, опционов или других деривативов.Эта статья написана мной и выражает мое собственное мнение.Никакой компенсации (кроме Seeking Alpha) я не получил.У меня нет деловых отношений ни с одной из компаний, перечисленных в этой статье.
Время публикации: 18 ноября 2022 г.